Cijeli izvještaj pročitaj ovdje Izvještaj Siječanj 2026.
MAKRO POGLED NA SVJETSKA TRŽIŠTA
Krajem siječnja održan je prvi ovogodišnji sastanak FOMC-a (Odbora za operacije na otvorenom tržištu) američkog FED-a. Unatoč pritiscima Bijele kuće, ali i određenim unutarnjim pritiscima, FED je odlučio staviti „pauzu” na daljnje smanjenje kamatnih stopa.
Iako je inflacija u SAD-u pala s gotovo povijesno visokih razina, već se neko vrijeme zadržava iznad ciljanih 2 %. Trenutačno je prisutno smanjenje otvorenih radnih mjesta, što upućuje na postupno hlađenje tržišta rada. Dio analitičara to pripisuje sve većoj primjeni umjetne inteligencije u poslovanju, no preliminarni podaci Instituta za istraživanja ekonomskih politika Sveučilišta Stanford (IEPR – Stanford University) pokazuju da udio poduzeća koja koriste AI stagnira ili se smanjuje posljednjih nekoliko kvartala. Povećana stopa nezaposlenosti pritom je izraženija u djelatnostima gdje je uporaba takvih alata minimalna.
Unatoč svemu, američko gospodarstvo zasad pokazuje otpornost i stabilnost, ali uz prisutne rizike i neizvjesnosti koji bi se mogli materijalizirati u nadolazećem razdoblju.
Kinesko tržište i dalje je obilježeno krizom nekretnina i nedostatkom domaće potražnje, što ima prelijevajući učinak na globalna tržišta. Kineski proizvođači snažno snižavaju cijene proizvoda kako bi ih plasirali na domaće tržište, a ako u tome ne uspiju, izvoze ih u treće zemlje po vrlo niskim, često dampinškim cijenama. Time se posebno ugrožavaju europski proizvođači – od automobilske industrije do proizvođača specijalnih kemijskih materijala.
U Eurozoni je inflacija pala ispod ciljane razine od 2 %, no gospodarstva, osobito članica tzv. „Stare Europe“, suočavaju se s upornom stagnacijom. Posljednji kvartal 2025. godine pokazao je rast BDP-a od tek 0,3 %, što je dodatno pojačalo očekivanja tržišta o mogućem smanjenju kamatnih stopa u tekućem kvartalu.
Dodatno, u siječnju su se pogoršali kreditni uvjeti banaka, što dodatno usporava investicije. Istovremeno, EU intenzivira napore za sklapanje novih trgovinskih sporazuma radi smanjenja ovisnosti o SAD-u. Potpisani su sporazumi sa zemljama članicama MERCOSUR-a (uz napomenu da Europski parlament još nije izglasao sporazum – čeka se mišljenje Suda EU) te s Indijom. U nadolazećim mjesecima očekuju se novi trgovinski sporazumi s drugim državama.
Hrvatsko gospodarstvo i dalje se suočava s povišenom inflacijom, višom od prosjeka EU, prvenstveno zbog snažnog rasta cijena usluga (više od 7 % na godišnjoj razini). Inflaciju dodatno potiče snažan rast financijske imovine kućanstava, koja je prema podacima HNB-a u godinu dana porasla za više od 11 %.
Unatoč tome, očekuje se da će Hrvatska ostvariti projicirani rast BDP-a, gotovo dvostruko brži od prosjeka EU.
MJESEČNI KOMENTAR POZICIJA
HT (Hrvatski Telekom d.d.)
Dionica je tijekom siječnja bilježila stabilno kretanje uz umjerenu volatilnost. Trgovanje se odvijalo u užem rasponu cijena, odražavajući defanzivni karakter dionice.
KO (Coca-Cola Co.)
Kompanija je najavila organizacijske i kadrovske promjene, što je tržište dočekalo pozitivno. Također je odustala od planirane prodaje Costa Coffee jer zaprimljene ponude nisu zadovoljile očekivanu valuaciju.
AMZN (Amazon.com Inc.)
Dionicu su pritiskale makroekonomske neizvjesnosti i nejasni signali o budućoj monetarnoj politici. Visoke kamatne stope i povećani trošak kapitala smanjivali su atraktivnost budućih profita, što posebno pogađa „growth” dionice.
UNH (UnitedHealth Group Inc.)
Uprava naglašava izlazak iz kriznog razdoblja u snažnijoj poziciji. Fokus se pomiče prema jačanju operativne dobiti i optimizaciji troškova, uz blago hlađenje ukupnih prihoda.
CTKS (Čateks d.d.)
Dionica nastavlja uzlazni trend uz dvoznamenkasti prinos, potaknuta rastućim interesom investitora.
BRK.B (Berkshire Hathaway Inc.)
Blago silazno kretanje povezano je s oprezom investitora nakon promjene uprave i prijenosa vodstva s Warrena Buffetta.
ISP (Intesa Sanpaolo SpA)
Dionica se kretala u uskom rasponu. Investitori iščekuju Q4 izvješće i novu strategiju CEO-a Messine s fokusom na međunarodnu ekspanziju, tehnologiju i selektivne akvizicije.
CRWD (CrowdStrike Holdings Inc.)
Unatoč širenju platforme i jačanju tržišne pozicije, dionica bilježi pad uslijed mješovitih reakcija analitičara i usporavanja rasta prihoda.
LLY (Eli Lilly and Co.)
Blagi pad unatoč snažnim rezultatima i optimizmu oko prodaje lijekova za pretilost te dominaciji u GLP-1 segmentu.
CMG (Chipotle Mexican Grill Inc.)
Očekuje stagnaciju prodaje u 2026. godini, no to je ipak bolji scenarij od prošlogodišnjeg pada. Dionica se trguje oko 20 % ispod ciljane cijene analitičara.
ADPL (AD Plastik d.d.)
Objavljen novi dugoročni ugovor s proizvođačem gospodarskih vozila u Njemačkoj. Pozitivan, ali ograničen kratkoročni učinak na cijenu.
KOEI (Končar d.d.)
Zaključena već ranije najavljena transakcija s društvom NEOS (preuzimanje većinskog udjela). Objavljen i ugovor s HEP-om te otvorena nova tvornica.
GIS (General Mills Inc.)
Promjene u upravi i povlačenje dijela proizvoda zbog sumnje na neispravnost obilježili su mjesec.
IBE (Iberdrola SA)
Objava privremenih dividendi s tri opcije za dioničare. Partnerstvo s bp pulsom premašilo 2.000 javnih punionica na Pirinejskom poluotoku.
PLTR (Palantir Technologies Inc.)
Unatoč snažnom rastu prihoda, investitori ostaju oprezni. Očekuje se nastavak rasta kroz vladine ugovore i AI projekte (Foundry, Gotham, AIP).
ANALIZA USPJEŠNOSTI PORTFELJA
Siječanj je bio izazovan mjesec za portfelj, s prosječnim prinosom od -2,37 %. Zahvaljujući diverzifikaciji, stvarni učinak na ukupnu vrijednost portfelja bio je blaži i iznosio je -0,80 % na mjesečnoj razini (MoM).
Najveći negativni doprinos dali su PLTR, UNH i AMZN, pri čemu se posebno ističe PLTR s padom od gotovo 19 %. Pad tehnološkog segmenta, koji čini važan dio strategije, bio je glavni uzrok negativnog rezultata.
S druge strane, KOEI i CTKS ostvarile su dvoznamenkasti rast, dok su KO, CMG i IBE mjesec završile u plusu. Od tri najveće pozicije u portfelju (Končar, Iberdrola, Eli Lilly), dvije su ostvarile pozitivan prinos i ublažile ukupni pad.
USPOREDBA S ODABRANIM INDEKSIMA
Usporedba s tržišnim indeksima dodatno naglašava slabiji rezultat portfelja u siječnju:
- Crobex: +5,04 %
- S&P 500: +1,37 %
- Nasdaq: +0,95 %
- DJIA: +1,73 %
Underperformance portfelja rezultat je prvenstveno specifične strukture i udjela pojedinih dionica, a ne općih tržišnih kretanja.
Financijski klub
Trg J. F. Kennedyja 6
10000 Zagreb, Croatia
info@finance.hr
www.finance.hr
izvori: ECB, Eurostat, FED, DZS