U četvrtak, 13. siječnja 2011. prvu radionicu Financijskog kluba u ovoj godini održao je Amir Janus. Na početku radionice prikazano je vrednovanje Krke, koje je profesor Aswath Damodaran napravio za konferenciju u Zagrebu. Dio vrednovanja koji je bio tema radionice je određivanje diskontne stope, vaganog troška kapitala, kojom se diskontiraju novčani tokovi.
Osnovni input modela vrednovanja je nerizična stopa, na osnovi koje se određuje trošak kapitala i trošak duga poduzeća. Stoga je dosta vremena posvećeno izračunu diskontne stope. Objašnjeno je zašto se kao kompromis za procjenu nerizične stope uzima prinos do dospijeća 10-godišnje državne obveznice. Također, dan je osvrt na probleme koji se mogu pojaviti prilikom procjene nerizične stope kao što su inflacija, nerizična stopa u stranoj valuti, nepostojanje dugoročnih državnih obveznica i prisutnost rizika bankrota države. Budući da trošak kapitala određujemo pomoću CAPM, dalje su objašnjeni procjena mjere rizika, odnosno bete, i premije rizika kapitala. Premiju rizika možemo izračunati na tri načina: metodom ankete, kao povijesnu premiju rizika i implicitnu premiju rizika. Uz izračun regresijske povijesne bete, pokazan je i izračun fundamentalne bete.
Na kraju ostalo je samo za odrediti trošak duga i tržišnu vrijednost duga poduzeća. Ako se poduzeće financira instrumentima koji nemaju aktivno tržište, trošak duga možemo izračunati s sintetičkim rejtingom poduzeća. Konačno, tržišnu vrijednost duga možemo dobiti tako da cijeli dug poduzeća promatramo kao obveznicu i izračunamo njezinu cijenu, ako se poduzeće ne financira samo obveznicama.
Handout s radionice možete pogledati ovdje.